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柳州医药:收购友和大药房 补强南宁医保药店布局

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年06月04日 16:48:38

  事件:1)公司全资子公司桂中大药房和广西友和大健康成立合资公司广西新友和古城大药房,注册资本1.5亿元,桂中大药房出资9750万元,持股65%;2)新的合资公司广西新友和古城大药房拟以1.05亿元收购友和古城所持有的39家门店的相关资产及南宁市古城路8号5-7层办公楼内办公资产等。点评如下:

  布局南宁药房连锁,主要是扩充了南宁的医保药房数量。公司17年末拥有药店270家,大部分在柳州,其中的157家医保店基本上都在柳州,南宁有30家门店,但基本没有医保资质。本次收购的友和古城药房所持有的39家门店主要分布于南宁市主城区,其中37家门店具备市医保资格,29家门店具备区医保资格。此次收购实现了公司在南宁药店,特别是医保药店的快速布局。

  此次收购估值合理。当前连锁药店并购愈演愈烈的,很多药房并购PS超过1。此次公司收购的39家门店总计17年销售额1.04亿元,收购资产的价格为1.05亿元,PS等于1,是一个比较合理的估值。我们估计交易对手也看中了公司在广西地区药品批发配送龙头地位及双方在以后业务上的协同性,才答应了较为合理的估值。

  公司积极推进的产业链延伸,空间广阔。公司在深厚的医院关系基础上,对产业链的延伸目前主要包括药店、器械配送和中药饮片的生产销售,17年对应的规模分别为3.47亿、2.92亿和4800万左右,体量都很小,我们判断三项业务都极具成长性。此次药店收购将加速在药店端的布局,提升公司的收入结构,改善盈利能力。

  维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为28%/25%/22%,对应EPS分别为1.99/2.49/3.03元,当前市值对应18年pe估值16X左右。公司作为区域医药流通龙头,行业壁垒深厚,近期主业受益政策明显,产业链延伸为未来业绩持续增长提供有力支撑,维持“强烈推荐-A评级”。

  风险提示:行业政策风险,应收账款减值风险。


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