均衡配置防风险 股票下行中或现反弹

2018年04月16日 09:58:24 来源:互联网
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从3月下旬到4月上旬,在中美贸易战的背景下,市场继续回落。周期、消费、银行等权重板块持续下行,对中国经济回落转型逐步反映。对传统行业形成对比的是新经济为代表的成长板块相对占优。这印证了我们3月以来的《均衡配置,关注成长》等报告中的观点。在3月31日的4月金股电话会议中和3月周报,我们持续提示以均衡配置的思路防范可能面临的风险,市场的表现均印证了我们的判断。

  从国内经济来看,我们在3月第4周周报指出:随着经济整体的回落,产出水平、价格水平、利率水平均会持续下行,本周公布的CPI和PPI数据不及预期,印证了我们的判断。2季度的主要以产出和价格水平下行为主要背景,在这种经济背景下,成长板块占优于传统板块。本周博鳌亚洲论坛上,中国进一步扩大了开放的水平,特别是在金融领域。开放水平的提升有助于提升我国的消费能力,也有助于引入竞争。未来对于工业制造业的开放有利于加快产业升级与技术革新,促进新型制造业的发展以及消费水平的提高。因此,进口相关产业和新兴制造业都存在边际上的改善。

  从海外经济来看,美国经济仍然维持在充分就业状态,而地缘政治是影响国际局势的重要因素。从经济方面来看,美国物价水平温和上涨、就业水平接近充分就业,经济基本面情况趋于乐观。虽然3月22日加息如期落地,短期内无加息风险,但是由于就业程度已经超过金融危机之前的就业水平,未来加息预期仍将升温,进而影响股市的估值。从政治方面来看,叙利亚局势和大国关系趋于紧张,军工等板块也逐步呈现出一定的机会。

  从政策方面来看,在监管方面,证监会提高互联互通额度,利于推进MSCI纳入A股;央行行长表示货币政策保持稳健;个税递延型商业养老保险落地,对资本市场与资管机构长远发展意义深远。流动性方面,4月为缴税大月,下周资金面受税期影响,预计流动性将边际收紧。税期过后,资金面压力或将有所减弱。在整体经济下行的过程中,利率会逐步下降,流动性维持中性偏宽松的状态。

  综上所述,我们仍然维持均衡配置的思路不变,以防范可能存在的市场风险。在经济下行的背景下,在大类资产配置方面,债券市场会缓慢迎来利率边际的下降,进入战略配置期。商品市场继续存在明确的下行压力,股票市场在下行中会呈现出反弹。从行业配置上来看,我们建议采用均衡配置的思路来防范风险,在行业配置的顺序上,我们认为成长>金融地产>周期>消费。在主题方面,我们建议关注工业互联网、创新药、人工智能等领域的主题机会。


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