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东北证券:通威股份买入评级

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年05月31日 16:26:47

  5月25日,公司与中环股份签订硅料、电池片销售合同及硅片采购合同,2018-2021年中环向通威采购多晶硅料约7万吨,其中2018年不低于1400吨,2019-2021年每年约20000-25000吨。合同同时约定2018-2021年通威向中环采购硅片约24.1亿片,2018-2021年中环向通威采购电池片1.8GW。此前5月22日,公司与隆基股份签订2018-2020年硅料销售合同合计5.5万吨,其中2018年5-12月合计4000吨,2019年合计21000吨,2020年合计30000吨。

  与单晶龙头签订硅料合同,品质获充分认可:公司与隆基跟中环两大单晶龙头签订的硅料合同合计约12.5万吨,其中2019年销售量约为4.1-4.6万吨,约占公司2019年产能的59%-66%,表明公司产品质量得到单晶龙头的充分认可,也能确保未来的产品销量。公司与两家单晶企业签订的销售量在产能中的占比已经达到60%以上,产能中单晶用硅料的高占比表明公司具备较强的技术实力,能在单晶市场份额提升的行业变化中保持充分竞争力。

  多晶硅成本持续下降,盈利能力将维持高位:公司2017多晶硅毛利率46.83%,同比提升5.8个百分点,生产成本降至5.88万元/吨,综合电耗降至62kwh/kg以下。2017年四川永祥多晶硅实现净利润5.3亿元,同比增长123%,测算单吨多晶硅净利润达3.31万元。公司5万吨新项目有望在2018年内建成,产能将达到7万吨,实现硅料龙头地位。2017年国内多晶硅进口达16万吨,进口替代预计将持续至2020年,替代完成前硅料价格由高成本产能决定,预计硅料价格将稳定在10万元/吨以上,公司新项目有望实现4万元/吨以下的生产成本,盈利能力将维持高位。

  盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.68、1.02和1.18元,维持“买入”评级

  风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。


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