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【量化策略周报】小幅逆转尤须谨慎,市场未完全走出阴影

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年07月04日 14:10:58

  摘要:

  市场在上周末出现小幅逆转, 然而实际上市场资金面与消息面的隐忧并没有减弱,本周同样需要谨慎看待,尤其是上证指数与上证50指数,对于成长股可以乐观看待,特别是不受贸易战、棚改影响的尤其是计算机、半导体行业,但依旧要注意对于仓位的控制。

  市场表现:

  

 

  行业分布:

  

 

  宏观概述:

  摘要:国内经济方面,受内外需、生产下滑的影响、6月PMI低于市场预期;受PPI增长以及统计口径变化等原因,工业企业利润减低。政策方面,发改委发布新版自贸区负面清单,推动农业、采矿等行业的进一步开放。海外经济方面,美国通胀水平上升,强化加息预期。

  6月PMI低于预期和前值。继续5月扩张意外加速后,中国6月制造业活动小幅放缓,制造业进出口总体有所放缓。中国6月官方制造业PMI 51.5,预期51.6,前值51.9,低于市场前值和预期,但在历年同期中仍处较高水平,也高于上半年均值,指向制造业景气稳中略降。主要分项指标中,价格小幅反弹,需求、生产双双下滑,而库存状况转差。分规模看,大、中型企业PMI回落,小型企业反弹但仍在线下。

  

 

  5月工业利润累计利润增速维持高速。1-5月规模以上工业企业利润总额同比增速16.5%,其中5月单月增速21.1%,较4月微幅回落,仍然保持在高位。对此次工业企业利润维持高速增长的原因进行分析,主要是以下几个方面:一是工业品价格涨幅进一步扩大,主要体现在PMI持续上升;二是企业成本费用持续下行;三是统计局对统计口径进行了一定的调整。

  

 

  新版自贸区负面清单发布,推进特定行业进一步开放。6月30日,国家发改委发布2018年版的《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)》。总体来看,自贸试验区的负面清单比全国的负面清单开放力度大,不仅缩短了清单长度,更重要的是推动了一些重点领域的开放,比如农业领域、采矿领域、文化领域、增值电信领域。这些领域现在还不具备在全国全面开放的条件,所以结合现在的产业发展水平,在自贸试验区率先开始这些领域的试点,推出一些有标志意义的开放举措。

  减税激励研发创新。财政部称,2018年退还部分行业增值税留抵税额,包括新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备等10个重点领域,以及高新技术企业、技术先进型服务企业和科技型中小企业等。此外企业委托境外研发费用不超过境内符合条件的研发费用三分之二的部分,可以按规定在企业所得税前加计扣除。

  美联储通胀水平上升,强化加息预期。作为美联储最看重的通胀数据,美国5月核心PCE物价指数同比2%,六年来首次触及美联储2%的目标,为2012年4月来最大增幅,预期 1.9%,前值 1.8%。美联储6月初年内第二次加息,预计年内还将加息两次。

  策略概述:

  央行定向降准实际是为推进债转股的实时,建议投资者关注企业、银行、AMC策略线;本周五为特朗普对中国第一组340亿产品加征25%关税的时点,可能会对市场造成短期冲击;国开行放慢棚改项目速度,建议投资者关注三四线城市的房价变化。

  1、央行定向降准推进债转股

  根据新华网,6月24日,央行宣布年内第三次定向降准,值得关注的是,降准资金用来支持市场化债转股项目(可释放约5000亿元,同时撬动社会资金以不低于1:1的比例参与)和小微企业融资(可释放约2000亿元)。

  所谓债转股是指债权人将对企业的债权转化为股权,企业债务减少,注册资本增加,原债权人不再对企业享有债权,而是成为企业股东。其中债转股的主要流程如下所示:

  

 

  主题策略层面,此次定向降准将提高债转股项目落地率,实现各参与主体共赢发展。债转股参与主体包括企业、银行、AMC(银行子公司或第三方机构)、地方政府等,参与主体间存在所有者、经营者(债务者)和债权人的动态平衡关系,建议投资者从“银行+企业+AMC”三大参与主体出发关注债转股主题中长期投资机会。

  2、关注中美贸易摩擦的后续事件

  中美贸易摩擦方面,周五将是特朗普对中国第一组340亿产品加征25%关税的时点,预计加税将大概率落地,仍会对市场有短期冲击。而中美双方将在随后再度进入磋商环节,中美两个大国间的博弈并不会就此进入完全的对抗阶段。美国主要的述求还是一个更加开放的中国市场,加征关税只是手段而不是目的。而且从商务部发布外商投资准入负面清单以及近期领导人对知识产权保护的强调上都可以看出,中国正在主动的加大对外开放力度,双方有望在后续反复的磋商中达成共识。

  3、国开行对棚改的收紧以及市场反应

  市场对棚改货币化安置力度可能边际减弱已有预期,当前风险偏好受到压制龙8国际来自于对整体棚改进程的财政支持政策发生转向、收紧力度和速度超预期的担忧。2018年棚改580万套的目标已经确定,短期影响不大。若后续棚改政策确有收紧,应注意区分是政府债务透明化和棚改融资规范化的整顿(先收后放),还是对三四线房地产市场的调整(长期边际进一步收紧)。棚改货币化对三四线城市房地产去库存起到了重要作用,经过16-17年的库存去化,当前三四线房地产的库存已在低位,同时推进棚改货币化期间也出现了三四线城市房价上升的问题,因此市场已对后续棚改货币化安置力度边际减弱、三四线城市原本靠棚改拉动房地产销售的部分小幅下滑已存有预期。

  量化归因:

  

 

  1、趋势类因子对收益的贡献最大,且为负值。主要是赚反转个股的钱。这意味着底部反弹的个股持续为市场多头做贡献。

  2、过往几个交易日来看,规模因子明显减弱且成负值,市场风格转向小市值的可能性增大。

  3、市场上的回报主要来源于股价的反转、高流动性、小市值,其他因子贡献不明显。

  风险提示:本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息以及假设做出结论,本报告中的信息所代表的意见及表述不构成对任何人的投资建议,市场有风险,投资需谨慎。

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